Opadaju sigurni prinosi, investitori moraju više da rizikuju

U poslednjim godinama investitori su bili bogato nagrađeni za igranje na sigurno. Kratkoročne američke državne obveznice nudile su prinose iznad pet odsto — retka prilika da se ostvari solidan povraćaj bez zaključavanja kapitala ili jurcanja za rizikom. Za penzione fondove, osiguravajuće kuće i trust fondove, to je predstavljalo odlučan prekid sa postkriznom decenijom gotovo nultih kamatnih stopa. Čak i ako je visoka inflacija umanjila realne prinose, institucije koje su nekada morale da „jure” prinos odjednom su imale prostora da miruju.

Taj prozor se ponovo zatvara. Očekuje se da će Federalne rezerve ove nedelje ponovo smanjiti kamatne stope, kao deo ciklusa popuštanja koji je već spustio prinose znatno ispod postpandemijskih maksimuma. Za portfelje fokusirane na prihod, laki dobici iz sigurnih sredstava blede.

Istovremeno, konvencionalne alternative, od korporativnih obveznica do globalnih akcija, deluju skupo, ostavljajući manje prostora za grešku i manje očiglednih puteva napred, piše u analizi Bloomberga.

Pritisak se gradi mesecima. Široki višesektorski rast, podstaknut euforijom oko veštačke inteligencije i postojanim rastom SAD, spustio je prinose širom javnih tržišta. Za investitore koji upravljaju dugoročnim obavezama, kompromisi postaju oštriji: da bi ostali u koraku, portfelji moraju da produže dospeće, odreknu se likvidnosti ili preuzmu više rizika.

Javna tržišta nude malo olakšanja. Dividendni prinosi globalnih akcija, prema MSCI All Country World Indexu, ostaju blizu najnižih nivoa od 2002. godine. Kreditni spredovi investicionog ranga tek nešto su iznad višedecenijskih minimuma, ostavljajući minimalnu marginu ukoliko se ekonomske prognoze pogoršaju.

A iako su prinosi na američke obveznice dužih dospeća nedavno porasli na višemesečne maksimume, dugoročni dug odražava rizike rasta, inflacije i fiskalne održivosti. Za investitore usmerene na prihod kompanija to znači da bi se prinosi oslanjali koliko na tajming i uverenje, toliko i na signale centralne banke — otuda njihova sklonost kraćim dospećima.

Očekivano smanjenje stopa od strane Feda podseća da „današnji prinosi možda neće uvek biti dostupni”, rekao je Džejms Tarner (James Turner), suosnivač globalnog fiksnog dohotka za EMEA region u Blackrocku. Penzioni i osiguravajući klijenti okreću se visokoprinosnim obveznicama, dugovima tržišta u razvoju, AAA kolateralizovanim zajmovima i sekuritizovanim ulaganjima, kako bi „poboljšali prihod i diverzifikovali”, rekao je on.

Privatni kredit, dugo promovisano sredstvo za diverzifikaciju, već je privukao stotine milijardi dolara od institucija koje tragaju za prinosima izvan listiranog duga. Iako se apetit ove godine ohladio zbog zabrinutosti oko kvaliteta poslova i zasićenja, niži prinosi na državne obveznice pomoći će zagovornicima privatnih sredstava da pojačaju svoju ponudu, dok alokatori preispituju svoj miks prihoda.

JPMorgan Asset Management očekuje dalje pomeranje ka privatnim tržištima. Uprkos nedavnim zabrinutostima, investitori će biti „nagrađeni za dodatni rizik koji preuzimaju u privatnom kreditu”.

Šira borba za prinos nikada zapravo nije stala. „Potraga za prinosom” postala je skraćenica u eri nultih kamatnih stopa, ali se dinamika nastavila čak i kada je perspektiva viših stopa na duži rok učvrstila prinos američkih državnih obveznica. Opklade na imovinu rasta, hajp oko veštačke inteligencije i ponovna sklonost riziku održali su tokove ka imovini veće volatilnosti.

Kako sigurni prinosi opadaju, podsticaj za pomeranje ka većem riziku ponovo raste.

Kapital takođe teče u egzotičnije delove finansijskih tržišta.

Katastrofne obveznice i instrumenti vezani za osiguranje — koji monetizuju rizik retkih događaja — privlače obnovljenu institucionalnu potražnju zbog nekorelisanih isplata. Victory Pioneer CAT Bond Fund, pokrenut početkom 2023, sada ima 1,6 milijardi dolara aktive. Fond i dalje privlači investitore „koji se suočavaju sa izazovom prinosa”, rekao je portfolio menadžer Čin Liju.

Akcije nude sve manje podrške ovakvim portfeljima. Globalni dividendni prinosi pali su kako su rastuće cene akcija, posebno tehnološke, kompresovale prinose, dok kompanije sve češće biraju otkupe akcija umesto dividendi zbog fleksibilnosti.

Nekoliko taktičkih svetlih tačaka ipak postoji. Upornija inflacija u Australiji podstakla je očekivanja novih povećanja kamatnih stopa. U Velikoj Britaniji, prinosi na dugoročne hartije od vrednosti porasli su zbog većeg državnog zaduživanja. Ali ovo su izuzeci: širom globalnih tržišta, prihodna pozadina se steže.

„Niže američke kamatne stope oblikuju teže okruženje za investitore usmerene na prihod,” rekla je Hibi Čen, analitičarka Vantage Markets iz Melburna. „Padajući prinosi na američke državne obveznice i kreditni spreddovi blizu rekordno niskih nivoa guraju investitore dalje na krivu rizika za sve niže nagrade.”