Investitori skeptični prema Voršovim najavama

Investitori u obveznice iz kompanija poput ABN AMRO Investment Solutions i Brandywine Global Investment Management skeptični su prema sve većim očekivanjima da će predsednik Federalnih rezervi Kevin Vorš (Kevin Warsh) povećati kamatne stope.

Nakon što je Vorš u dugo očekivanom govoru u petak ponovio da je posvećen obaranju inflacije, trgovci na tržištu svopova sada procenjuju da je povećanje kamate na narednom sastanku Feda sredinom septembra verovatnije nego da će stope ostati nepromenjene. Ipak, mnogo će zavisiti od podataka o zaposlenosti koji stižu ove nedelje, kao i od narednih podataka o inflaciji.

Prinos na dvogodišnje američke državne obveznice, koji je posebno osetljiv na očekivanja o monetarnoj politici, u azijskom trgovanju pao je za dva bazna poena, na 4,32 odsto, pošto je u petak zabeležio najveći rast za više od dva meseca.

Deo investitora, međutim, smatra da Voršove izjave još nisu dovoljne da potvrde da će Fed zaista povećati kamate, posebno zato što su njegove prethodne javne nastupe tržišta različito tumačila, piše Bloomberg.

Kristof Bušer (Christophe Boucher), glavni investicioni direktor u ABN AMRO Investment Solutions, rekao je da Voršovi komentari nisu bili dovoljni da ga ubede da će zvaničnici sprovesti povećanje kamata. On zato izbegava dugoročne obveznice, koje su posebno osetljive na zabrinutost da Fed nema potpunu kontrolu nad inflacionim pritiscima.

„Reakcija funkcija je i dalje nejasna“, rekao je Bušer, upozoravajući da bi se problemi sa kredibilitetom centralne banke mogli ponovo pojaviti ako Vorš u septembru ne podrži povećanje kamata, a inflacija do tada ostane uporna.

Od kada je u maju preuzeo funkciju predsednika Feda, investitori pokušavaju da se prilagode njegovom načinu komunikacije, koji podrazumeva manje konkretnih smernica o budućim potezima nego kod njegovih prethodnika. Vorš je u junu, na prvoj konferenciji za novinare kao predsednik američke centralne banke, uverio tržišta da želi da inflaciju vrati na cilj od 2,0 odsto, čime su prinosi na dvogodišnje obveznice naglo porasli.

U julu je, međutim, izazvao suprotnu reakciju, kada je odluka da kamate ostanu nepromenjene i nedostatak jasnog objašnjenja doveli do snažnog rasta dugoročnih prinosa i naglog strmljenja krive prinosa.

Investitori zbog toga i dalje više veruju kraćem nego dugom delu tržišta obveznica. Daniel Siluk iz Janus Hendersona ocenio je da volatilnost nije neuobičajena kada se tržište navikava na novog predsednika Feda, ali je upozorio da i dalje postoji oprez prema dugoročnim obveznicama.

Trejsi Čen (Tracy Chen), portfolio menadžerka u Brandywine Global, rekla je da je Vorš prošle nedelje tržištu obveznica rekao ono što je ono želelo da čuje, ali da „govor nije dovoljan“ i da će konkretni potezi biti važniji. Ona zato i dalje ima manju izloženost dugoročnim američkim obveznicama, iako je tu poziciju smanjila nakon što je Ministarstvo finansija ovog meseca saopštilo da će najmanje udvostručiti planirane kupovine postojećeg duga sa rokom dospeća od 10 do 30 godina. Istovremeno, novi ekonomski podaci mogli bi značajno promeniti očekivanja.

Posebno će biti važan izveštaj o zaposlenosti u petak, dok su neki noviji podaci o inflaciji bili slabiji od očekivanja, što je podržalo odluku Fed-a da u julu ne povećava kamate. Vorš je ipak ocenio da poslednji podaci, iako povoljniji, još ne pokazuju jasan i održiv trend pada inflacije.

Zbog toga se na tržištu vodi svojevrsna rasprava o tome da li investitori trenutno „rade posao Feda“ tako što previše ugrađuju povećanje kamata u cene obveznica.

Džordž Katramboun (George Catrambone) iz DWS Americas je za Bloomberg rekao da postoji rizik da tržište preceni verovatnoću povećanja kamata, dok ekonomski podaci ostanu relativno slabi, a Fed na kraju ne reaguje.

Prema njegovoj oceni, važnije od činjenice da je inflacija i dalje iznad cilja jeste pitanje u kom pravcu ide američka ekonomija, pri čemu poslednji podaci o maloprodaji i zaposlenosti ne ukazuju na ponovno ubrzavanje rasta. Trgovci na tržištu svopova trenutno procenjuju verovatnoću povećanja kamata u septembru na oko 60 odsto.

Analitičari Goldman Sachsa upozoravaju da će, bez jasno povoljnih podataka o inflaciji, Fed morati da potvrdi svoje poruke konkretnim potezom. Ukoliko septembarski sastanak bude ocenjen kao tesna odluka, a Fed ponovo ostavi kamate nepromenjene bez jasnog objašnjenja, kriva prinosa mogla bi ponovo doživeti reakciju sličnu onoj iz jula.

Ako Fed ipak poveća kamate, očekuje se dalje izravnavanje krive prinosa, ali bi takav potez istovremeno mogao da ojača kredibilitet centralne banke i dugoročno podrži tržište dugoročnih obveznica.