Inflacija niska, ali rizici iz međunarodnog okruženja ograničavaju prostor za popuštanje

Izvršni odbor Narodne banke Srbije (NBS) odlučivaće danas o visini referentne kamatne stope, koja od septembra 2024. godine nije menjana i trenutno iznosi 5,75 odsto. Na prethodnoj sednici, održanoj 13. avgusta, NBS je takođe odlučila da referentnu stopu zadrži na tom nivou.

Na istoj sednici nepromenjene su ostale i kamatne stope na depozitne olakšice – 4,5 odsto i kreditne olakšice – sedam odsto.

Uoči nove odluke ekonomisti ne očekuju promenu monetarne politike. Iako je inflacija u Srbiji trenutno niska, dodatni rizici dolaze iz međunarodnog okruženja, pre svega sa tržišta energenata i od geopolitičkih kretanja.

Ekonomista i predsednik Saveta guvernera NBS Ivan Nikolić ocenjuje u razgovoru za Biznis.rs da u sadašnjim okolnostima nema mnogo prostora za smanjenje referentne kamatne stope.

„Niska inflacija stvara uslove za eventualno popuštanje, ali sa druge strane imamo rizike koji su, usled gotovo svakodnevnih poremećaja na geopolitičkom terenu, veoma izraženi. Sada imamo ogroman pritisak na cene energenata – prirodnog gasa, sirove nafte i derivata, koje su na najvišem nivou ove godine. Po tom osnovu ponovo imamo inflatorni pritisak“, kaže Nikolić.

Prema njegovim rečima, reakcija Evropske centralne banke verovatno će biti usmerena ka dodatnom pooštravanju monetarne politike, imajući u vidu rast inflacije u evrozoni.

„Ako posmatrate evrozonu i očekivanja i poteze Evropske centralne banke, oni će verovatno ponovo biti usmereni ka većoj restriktivnosti. Moraće da odgovore na ovaj inflatorni pritisak. Tamo inflacija raste i premašila je tri odsto, što je za njih veoma visoko. Očekujemo da će reagovati povećanjem referentne kamatne stope“, navodi Nikolić.

On smatra da će se inflacija u Srbiji u narednim mesecima povećati, što dodatno smanjuje mogućnost za monetarno popuštanje.

„Mi očekujemo u narednim mesecima da dođe do statističkog iskazivanja nešto veće inflacije, da se ona čak približi četiri odsto. U tim okolnostima, kada znamo da će inflacija rasti, teško je očekivati da ćemo imati neku monetarnu relaksaciju“, navodi Nikolić.

Prema njegovoj oceni, NBS bi zato pre mogla da nastavi sa sadašnjim kursom nego da počne da smanjuje referentnu kamatnu stopu.

„Pre će biti da ćemo i dalje ostati u ovom statusu koji imamo već duže vreme, dok se signali iz međunarodnog okruženja bitnije ne promene i ne stabilizuju. Situacija je i dalje toliko promenljiva, gotovo na dnevnom nivou, da je teško zamislivo da Narodna banka sada krene sa popuštanjem“, smatra Nikolić.

Inflatorni pritisci povezani sa energentima sada su najizrazitiji u ovoj godini, odnosno veći nego tokom eskalacije sukoba u Iranu krajem februara.

„Nafta je blizu 100 dolara za barel, cena gasa je najviša u ovoj godini, a pritom su uništeni ili se i dalje uništavaju kapaciteti vezani za preradu i rafinerije. Imamo i probleme sa niskim vodostajem, lošom hidrologijom i uopšte lošom popunjenošću energetskih kapaciteta u Evropi za predstojeću zimsku sezonu. Sve će to dalje povećavati cene. U tim okolnostima je malo verovatno da ćemo bilo šta menjati u smislu referentne stope”, zaključuje Nikolić.

Komentarišući rast kamatnih stopa domaćih poslovnih banaka, dekan Beogradske bankarske akademije Zoran Grubišić u razgovoru za Biznis.rs istakao je da on ukazuje na očekivanja banaka da će centralne banke morati dodatno da povećaju kamatne stope i da takve najave postoje i iz Evropske centralne banke (ECB).

Kada je reč o politici referentne kamatne stope kod nas, Grubišić kaže da je ona do sada bila na nešto konzervativnijem kursu.

“To je politika što manjeg pomeranja. Nismo ni preterano spuštali i pratili ECB u onom talasu kada su oni smanjivali pre inflatornih pritisaka, tako da onda nismo imali potrebe ni da podižemo na način kako to rade američki Fed i ECB. Verujem da neće biti nekih pomeranja ako ne bude značajnijih novosti”, smatra Grubišić.

Prema njegovoj oceni, takav pristup se pokazao kao dosta bolji i stabilniji.

“Kada mnogo spuštate, pa morate mnogo da podižete, onda promene kursa ipak malo zbunjuju privredne aktere, a ovako se pruža predvidljiviji ambijent”, navodi on.